浩博新材:光伏回暖,打造环保细分领域龙头

2017-01-16 16:01:48 来源:

        文 / 民生证券研究院新三板与中小盘研究中心

摘   要

轻装上阵,浩博新材实现业务转型

公司从2014年起开始业务转型,到2016年下半年公司已将晶硅片切割刃料业务整体出售,以废砂浆在线和离线回收为主要业务,同时通过与高校、研究院等机构进行产学研合作,大力布局碳化硅的冶炼项目。

光伏回暖,废砂浆回收和碳化硅冶炼迎来发展新机遇

2014年我国光伏行业开始回暖,碳化硅冶炼行业迎来了发展的新机遇。同时随着光伏行业的回暖,太阳能硅片的线切割所产生的废砂浆也大量出现。大量的废砂浆闲置处理不仅污染了环境,而且浪费了本来可以回收利用的资源。通过对废砂浆中进行回收利用,可大幅减少相关成本。

转型为企业春风送暖,五方面打造环保细分领域龙头

(1)完整硅产业链正在形成。与东北大学合作,公司在废砂浆回收和碳化硅冶炼业务上进一步取得了技术优势,完整硅产业链正在形成。

(2)剥离重资产红海业务,盈利能力有望提升,预计2016年下半年公司毛利率有望提升15个百分点以上。

(3)开拓延伸废砂浆回收利用方式,在线系统快速发展,2016年上半年为2277.3万元,占回收利用收入的26.5%,毛利率达到61.0%。

(4)碳化硅冶炼开始量产,有望成为公司未来稳定的收入增长点。2016年5月产销量达到2,000吨以上,月销售额超过1000万元,利润总额达到约200万元。

(5)公司已掌握超微碳铬铁核心技术

风险提示:行业风险、客户集中度风险、新业务开拓风险

一、 转型落地,专注打造废砂浆回收利用细分领域龙头

浩博新材是一家定位为工业废弃资源综合利用的环保型企业,前身为江阴浩博科技有限公司,成立于 2007 年8 月23 日。目前主营业务是太阳能线切割废砂浆回收利用业务(在线回收和离线回收)。公司产品主要应用于太阳能晶硅片的切割,主要客户为各大太阳能光伏晶硅片生产厂商,如保利协鑫关联企业、镇江荣德关联企业、晶科能源、海润光伏、浙江优创等。以废砂浆回收业务为基础,公司正在积极向利用回收废砂浆而产生的废硅料生产合金、废硅料从事碳化硅冶炼等领域延伸,工业废弃物综合利用细分领域龙头初具雏形。

1、转型减负落地,剥离低毛利率的晶硅片切割刃料业务

2016年6月以前,浩博新材产品类型主要包括晶硅片切割刃料、废砂浆回收利用(在线和离线)。其中晶硅片切割刃料业务因受外部环境和资金因素的影响,产销量逐年下降,盈利能力持续下滑。2014年、2015年晶硅片切割刃料毛利分别为-142.65万、-1889.65万,成为公司业绩重要负担。因此, 2016年6月12日公司与无锡市浩鑫新能源科技有限公司签订了《资产收购协议》,协议约定将晶硅片切割刃料业务整体转让给后者。

2、依靠核心技术优势,专注发展废砂浆回收业务产业链

2011年,公司开始布局废砂浆回收业务,经过近些年的发展壮大,公司已牢牢掌握在线回收和离线回收的核心技术优势,不断扩大市场份额,在废砂浆回收应用领域已形成了良好的市场格局。在剥离晶硅片切割刃料业务后,公司把毛利率更高的太阳能线切割废砂浆回收(在线+离线)确定为新的主营业务。其中,母公司和两家子公司从事废砂浆在线回收业务,扬州分公司从事废砂浆离线回收业务。

3、以废砂浆回收业务为基础,在工业废弃物的应用领域的业务延伸

公司以“利用回收废砂浆而产生的废硅料生产合金项目”和“利用回收废砂浆而产生的废硅料从事碳化硅冶炼新工艺项目” 两个项目为重点研究项目进行研究和建设投产,并通过与高校、研究院等科研院所进行产学研合作,在技术上取得了实质性的突破。目前公司的碳化硅冶炼项目已经处于量化生产状态。

二 、光伏回暖,废砂浆回收利用迎来发展新机遇

公司产品主要应用于太阳能晶硅片的切割。目前,业内普遍采用绿色碳化硅微粉作为太阳能硅片切割刃料。在太阳能硅片切割而产生的废砂浆为硅微粉、碳化硅、铁屑以及切削液等的混合物,进行处理提炼出碳化硅经过冶炼后可再次制成晶硅片切割刃料。因此,光伏行业回暖带动碳化硅粉需求增加、价格提升,废砂浆回收利用带来发展机遇。

三、转型升级,技术优势开启公司发展新征程

公司于2016年正式剥离了晶硅片切割刃料的生产和销售业务,以废砂浆的回收为主要业务,同时添加了碳化硅冶炼、硅铬合金和工业硅作为公司新的业务。

1转型升级五大看点

(1)完整硅产业链正在形成

通过与东北大学的合作,公司在废砂浆回收和碳化硅冶炼业务上进一步取得了技术优势,完整硅产业链正在形成,为公司全面转型进一步打下了基础。

(2)转型让公司脱离重资产红海行业,盈利能力有望提升

公司业务转型有望带来盈利上的稳定。转型前,晶硅片切割刃料业务占公司业务总规模的比重大,但利润低,2013年以来公司晶硅片切割刃料业务的营业利润一直为负,成为了公司利润上的包袱。且晶硅片切割为重资产行业,长期需要大量资金支持,对公司的盈利能力和现金流都产生不利影响。不仅如此,晶硅片切割刃料业务受下游光伏市场影响较废砂浆回收利用更大,因此剥离该业务有助于企业盈利走向稳定。

业务转型有望显著提升毛利率。晶硅片切割刃料业务已处于竞争红海,毛利率远低于废砂浆回收利用及开发利用业务。2014、2015年公司全部业务的毛利率分别为17.7%和17.8%,而剔除晶硅片切割刃料业务后的毛利率则分别达到31.3%和37.6%。由此预计,2016年下半年公司毛利率有望提升15个百分点以上。

(3)开拓延伸废砂浆回收利用方式,在线系统快速发展

2014年,公司进一步开拓延伸废砂浆回收利用方式,成立了两家子公司专业从事废砂浆在线回收系统的生产、销售业务。在线回收系统业务是在对废砂浆离线回收传统工艺进行升级的基础上,自行开发生产基于废砂浆在线回收工艺的生产线系统,销售给客户使用,该业务的收入来源即为在线回收系统的销售(加工)收入。

废砂浆在线回收系统发展较快。2014、2015年分别实现营业收入693.8万、5601.5万元,2016年上半年为2277.3万元,占回收利用收入的3.1%,26.6%和26.5%。在线系统的毛利率甚至高于离线系统,2015年和2016年上半年分别为31.1%和61.0%。

(4)碳化硅冶炼:开始量产,有望成为公司未来稳定的收入增长点

公司将废砂浆回收确定为主要业务后,进一步布局了碳化硅的冶炼。在技术上,公司与中科院扬州应用技术研发与产业化中心的合作,以及公司自身的碳化硅冶炼技术优势为公司布局碳化硅奠定了技术基础。在生产上,公司成立了一家控股子公司,以委托加工模式委托甘肃省永靖县一家碳化硅冶炼企业以废硅料为主要原料生产冶炼碳化硅。目前碳化硅冶炼的收入来源于碳化硅块料的销售收入。

碳化硅冶炼项目成本优势明显。通过回收废砂浆,公司回收了大量的废硅料,这就为公司进行碳化硅冶炼提供了大量的原材料,使公司拥有原材料供应充足、原材料采集成本低的优势;同时公司从降低原材料石油焦的耗用量和用电量入手,大幅度降低生产成本,提高生产工艺,进一步降低了风险,使最终产品的毛利明显优于传统产品。

碳化硅冶炼项目盈利能力良好,可能成为公司未来稳定的收入增长点。公司通过设立控股子公司的方式开展碳化硅冶炼的研究与生产。根据公司今年6月份披露公告,公司目前已有两条生产线均已正式投入生产,2016年5月产销量达到2,000吨以上,月销售额超过1000万元,利润总额达到约200万元。在流动资金充足的情况下,预计可实现月销售1500万元左右,年销售16,000万元以上,毛利率将达35%以上。

目前在碳化硅的生产方面,公司已经度过前期的试生产和规模化生产阶段,达到量化生产状态,30%以上的废硅料已经作为冶炼碳化硅的原材料进行生产。碳化硅作为公司的一个新的业务,其在投资建设方面还将占用公司一定的资金,但从长远来看公司在碳化硅项目上具备技术优势,未来有望进一步提升公司在行业内的竞争力。

(5)公司已掌握超微碳铬铁核心技术

除了碳化硅的冶炼项目,公司还布局了硅铬合金作为公司的新业务。硅铬合金是由硅、铬、铁为主要成分的铁合金,主要用作电硅热法生产中低、微、超微碳铬铁的中间合金。

公司已拥有超微碳铬铁核心生产技术。公司目前在硅铬合金的技术研发上,通过三道工艺步骤,将原料加工成超微碳铬铁。根据公司公告,公司已完全掌握了超微碳铬铁的生产工艺,并自主拥有该产品的核心生产技术。在国内,铬铁磷含量在0.017%以下、碳含量在0.03%以下的产品叫超微碳铬铁,公司研发技术已可将铬铁中磷含量控制在0.012%以下。

2015年12月,公司已与江苏国红金属材料有限公司签订了《工矿产品购销合同》,销售硅铬合金20吨,含税单价为7,600元/吨,合同总价为152,000元,初步确定了该新项目产品投入市场试用。

2技术实力为公司转型奠定基础

在废砂浆回收和碳化硅冶炼等领域,浩博新材不断加强技术进步与创新,以技术上的优势为转型打下坚实的基础。浩博新材于2008年1月成立了技术中心,对主营业务所涉及的技术进行不断创新。

(1)技术合作助公司布局业务转型

在技术方面,公司近年来不断寻求与专业机构的合作:

2015年12月14日,浩博新材与中国科学院扬州应用技术研发与产业化中心签订《关于含硅废料综合利用技术服务协议》,在晶硅片切割废砂浆进一步分离提取、含硅废料进行资源回收、循环再利用等方面大力布局。

2016年11月25日,浩博新材与东北大学强强联合签订了《合作框架协议》,就专利独占许可使用、新能源材料研究等方面的合作达成一致。双方共同出资拟在内蒙古商都县设立合资公司,投资建设“晶硅片金刚线切割废料综合利用”项目。同时,为了新设公司技术水平的不断提高以及可持续性发展,双方决定共同成立新能源材料研究院,东北大学邢鹏飞为新设的新能源材料研究院进行试验研究。

公司与东北大学在技术上的合作为公司全面转型赢得了先机。东北大学邢鹏飞等同意将“晶体硅金刚石切割废料浆回收再利用”的方法、由“单晶硅和多晶硅切割废料中回收硅和碳化硅”的方法和“一种从单/多晶硅切割废料浆中回收太阳能级多晶硅”方法三项专利授权新设公司独占许可使用。除此之外,双方还承诺在研究合作期间每年以东北大学邢鹏飞和新设公司共享名义至少申报一项国家发明专利或者国家实用新型专利,并积极协助新设公司申报高新技术企业。通过与东北大学的合作,公司在将在金钢线切割形成的废硅料综合利用领域进一步取得了技术优势,为公司全面转型进一步打下了基础。

(2)技术合作助公司布局业务转型

在废砂浆回收领域,公司已经在废砂浆回收,特别是在废砂浆离线回收领域掌握了一定的技术优势。借助技术上的优势公司可以成功将废砂浆回收业务确立为公司的主要业务,加快公司转型升级。

   在线回收方面,公司设立了全资子公司公司江阴华诺太阳能设备科技有限公司来进行废砂浆在线回收设备的销售、租赁、安装、维修及在线回收技术咨询服务。江阴华诺太阳能设备科技有限公司多年来致力于太阳能光伏行业的环保设备生产,有着广泛市场基础,同时也有着丰富的技术经验。公司的设备通过高速离心机将砂浆中的有效和无效成分进行分离,同时匹配特殊工艺,使回收碳化硅具有粒径分布集中、D50值合适、整体圆度值符合生产需要等特点,另外,通过液体分离设备让回收液中的小颗粒都被剔除,最终保证生产的绿色环保,同时也保证砂浆回收的相关指标和切割能力,并再次重复利用。

风险提示

1、行业风险

公司受光伏行业影响较大。2015年光伏行业虽有回暖,但整个行业依然存在现金流紧张的情况,公司可能会受行业大环境影响,在经营方面有所波动。

2、客户集中度风险

2015年公司前五名客户包括保利协鑫关联企业、镇江荣德关联企业、锦州阳光关联企业、晶科能源、海润光伏等公司,实现的销售收入占总收入的76.22%,客户集中度偏高,可能产生经营和财务上的风险。

3、新业务开拓风险

碳化硅冶炼是公司新开发项目,虽短期盈利能力良好,但能否在行业激烈的竞争中保持长期的高盈利仍属未知。

民生新三板研究中心成立于2015年,是国内最早开展新三板专业研究的机构之一。该中心由民生证券副总裁、研究院院长管清友博士领衔,首席研究官伍艳艳博士带队,前宏观、策略分析师和多位二级市场重点行业资深分析师组队,是国内唯一由研究院首席和院长领衔的新三板研究团队。凭借团队扎实的宏观研究和策略分析基础,细分领域,深耕细作,现在业内具备较高专业声誉和品牌影响力。同时,民生证券作为太湖金谷在新三板投研领域战略的合作机构,与太湖金谷共同打造新三板市场黄埔军校和投研咨服第一品牌——  “金谷研究院”,是9000余家三板公司的黄埔军校。

——TEAM——

 ◆ 伍艳艳(民生证券研究院新三板与中小盘首席研究)

 ◆ 朱金岩(民生证券研究院新三板大周期组负责人)

 ◆ 胡 琛(民生证券研究院新三板TMT组负责人)

 ◆ 嵇旭(新三板研究中心机构投资者关系负责人、研究院媒体运营总监)

 ◆ 田铭(民生证券首席经济学家助理、新三板研究员)

 ◆ 郭新宇(民生证券新三板研究中心助理研究员)

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